Morningstar 并非所有股息ETF都是一样

361次浏览
Morningstar 并非所有股息ETF都是一样

在当前利率下,加上第一波的婴儿潮人口正步入退休年龄,对于投资收入来源的需求形成长期升势,策略性啤打产品的增长可算是意料之内。

资产管理公司留意到这一点,并正全速推出产品。在美国目前存在的99只股息筛选/加权ETP中,超过一半的推出时间少于5年【图2】。随着股息型ETP产品增加,投资者必须明白并非所有股息ETP都是一样。每只ETF各自有着本身的独有特点,分别在于各自的相关基準在计算方法上有着重要(虽然通常相当细微)的差异。理解这些基金的三大特徵(全部源于基準建立的差异),可有助投资者作出更佳的选择。这三大特徵包括:1)股息率;2)股息增长;及3)股息可持续性。

Morningstar 并非所有股息ETF都是一样

比较股息率

一只基金的现有股息率往往是投资者在物色股票收入机会时最先考虑的一个指标。「12个月股息率」指标计算一只ETP在过去12个月期间的派息,然后除以基金资产净值。虽然这个指标看来有趣,但独立来看并无帮助,因为欠缺比较。

将基金的12个月股息率与其历史价值以及可比较策略的现有和历史价值比较,才能提供有用的参考资料。例如在下文【图3】,我绘制了投资于美国大型股而在2007年之前成立的股息型ETF的12个月每月股息率。我亦加入SPDR标普500 ETF(SPY,在美国上市)作为参考。

Morningstar 并非所有股息ETF都是一样

显而易见,这些基金的股息率在不同时间可以相当波动,而且十分明显,回顾2008-09年熊市,这些基金的股息率出现严重分歧。截至2008年2月底,当中股息率最高的WisdomTree Equity Income ETF(DHS,在美国上市)的12个月股息率为10.32%,而股息率最低的Vanguard Dividend Appreciation ETF(VIG,在美国上市)的12个月股息率则为3.09%,两者相差7.23%。市场下跌为了解建立此等(有着类似标籤)基金的相关基準细节的重要性,提供了有用的证据。在建立收入型投资组合方面,有些ETP显然比其他ETP承受更大风险。

要考虑股息增长

投资者往往倾向独立看股息率,而并没好好考虑股息增长。股息增长是整体收入计算程式中的重要一环,因为它能釐定投资者股票收入来源落后、追上或超越通胀率的程度。当然目标是使这项收入来源的增加速度超越通胀,以扩大投资者的实质(即经调整通胀)收入。

在上述样本所包含的11只ETF中,其中5只追蹤的基準特别在可投资範围中筛选出拥有长期支付及/或定期增加股息往绩纪录的公司。

Morningstar 并非所有股息ETF都是一样

股息稳定性更重要

或者比股息增长更重要的是股息型ETP收入来源的整体稳定性。毕竟投资于此等基金作为现金流来源的投资者,当发现收入来源反覆波动时,将会大失所望,如果股息大幅削减,他们更可能感到相当错愕。

金融危机为这些ETF提供测试情境,将他们所拥有股票的股息置于极端压力之下。在我的样本中的各基金,我已经计算了「最大股息跌幅」,即每年派发股息的按年最大负跌幅,而它们全部都在2009年发生。有趣的是,基準特别按照股息派发及增长的稳定历史筛选成分股的5只ETF,平均来说,股息跌幅也比其他基金为低。

总结

投资者在考虑是否配置股息ETP时,应考虑以下因素:

1) 价格。收费是拖低未来表现的最稳定、明确而且可以预测的因素,会直接减少投资者的收入来源。应尝试寻找低成本基金。

2) 股息率。不要独立考虑股息率,而应该与过往比较,与其他基金比较表现,留意与相关指数计算方法是否存在分歧。

3) 增长。尝试寻找股息增长长远超越通胀的基金。按照历史及/或準增长进行特别筛选的基準,假以时日,收入来源增长的机会应该较高。

4) 稳定性。投资者应该重视收入稳定性,尤其在熊市时。平均来说,在我研究的样本中,以特别筛选其可投资範围的基準作为增加及/或稳定股息基础的ETP,在金融危机时表现较佳,而股息跌幅比其他基金为低。

 

作者为Morningstar被动式策略管理研究环球总监Ben Johnson